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La perspectiva del dólar / The Dollar perspective

sábado, 30 de mayo de 2009 by Luis

Cualquiera que siga de cerca los mercados se ha dado cuenta de que el comienzo de este mercado bajista se inicia con la recuperación del dólar. Es decir, existe una fuerte correlación negativa entre los mercados de valores y el dólar index. Estos dos gráficos son una prueba evidente de lo que esta correlación negativa es una realidad:
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Este primero muestra el resultado de dividir la cotización del Dolar Index por la del Dow Jones, es el Ratio entre estos dos índices. Respecto al Dollar Index, para quien no lo sepa, se trata de un índice cotizado a futuro (ICE) que representa el valor relativo del United States Dollar (USD) con respecto a una cesta de las seis monedas más negociadas en el mercado de divisas. Lo componen: el euro (EUR), el yen japonés (JPY), la libra británica(GBP), el dólar canadiense (CAD), la corona sueca (SEK) y el franco suizo (CHF). Estas seis divisas tienen esta ponderación en el índice: EUR = 57.6% , CAD = 9.1%, JPY = 13.6% , SEK = 4.2%, GBP = 11.9% , CHF = 3.6%.
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Es evidente que la caída se ha detenido con el declive del dólar, en el momento que ha empezado a caer contra el resto de las principales divisas.
En el segundo gráfico se puede ver la evolución en paralelo de la cotización de ambos. En definitiva muestra lo mismo, pero quizás es más esclarecedor el primer gráfico.
Es importante, porque históricamente la correlación ha sido justamente inversa, es decir la subida de los mercados de valores va acompañada o precedida de una escalada del dólar y es justo a partir de 2003 cuando se rompe este patrón. De hecho todo el mercado alcista desde 2003 a finales de 2007 ha estado soportado en la permanente depreciación del dólar con respecto a las divisas que componen el Dólar Index, si bien respecto del Yen japonés ha tenido un comportamiento más irregular.
¿Que significa esto? Seguramente que muchos teóricos de la economía podrían darnos varias razones fundamentales de lo que implica la ruptura de este patrón. Nosotros nos quedamos con la idea de que esto supone la prueba de que el último mercado alcista ha sido una trampa, una gran onda tramposa u onda B en la terminología de Elliott, idea que se ve reforzada por el hecho de que los máximos que se han visto en algunos índices no han sido confirmados por otros muchos y que apunta en el mismo sentido.
Son argumentos que avalan la hipótesis de que nos encontramos en el curso de un gran mercado bajista, la onda C del mismo.
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Vayamos a hora a un análisis de más corto plazo y veamos que estructura presenta el Dólar Index en este momento. He visto varios recuentos diferentes de esta estructura y me quedo con el que se muestra en el gráfico, que es el mío, y que a estas alturas será probablemente el mismo para otros que lo veían diferente dada la evolución que está teniendo el índice en las últimas semanas.
Según el mismo, el objetivo a corto plazo en el que puede detenerse la caída de la cotización del dólar está muy cerca del cierre del viernes, en niveles de 77 , siendo el siguiente nivel 71 en números redondos. Pero me quedo con 77, no por capricho sino porque el objetivo de retroceso final en 75 para esta onda B en el Dólar Index encaja perfectamente con la pauta que muestra el Ratio Dollar Index /Dow, cerca ya de los niveles en los que se desplegó la onda 4.
No quiero marearles más con este tema y vamos a lo que nos interesa. ¿Qué implicaciones tendría todo esto en el corto plazo? Podríamos decir que si es lógico esperar una caída del dólar hasta 77 también lo es esperar un nuevo tramo al alza en las bolsas. Pero cuidado porque la correlación no es perfecta, de hecho durante el principio la caída del dólar el mercado subió con más fuerza que después de la primera corrección. Y teniendo en cuenta que el cierre del DXY el viernes fue en 79,23, ese nivel de 77 está a tiro de piedra para esta semana, y eso quiere decir que la corrección que parece que no llega lo va a hacer de una vez por todas. A esto debo añadir que el posible tramo al alza no merece la pena, que si quieren especulen en el intradía. No quiere decir que el mercados se vaya a precipitar a los infiernos a partir de ahora, todavía no va a suceder eso, se trata de una caída limitada, probablemente de un movimiento lateral bajista de poca profundidad y desarrollo complejo, posiblemente un triángulo, que ira seguido de un nuevo tramo al alza que pondrá fin al rebote.
Es lógico pensar que se desarrolle un triángulo porque dada la correlación existente, es una figura característica de las ondas B (Dow) y de las ondas 4 ( Dólar Index).

En conclusión, desde la perspectiva del dólar todo encaja perfectamente, tanto en el corto como en el largo plazo y también con lo que venimos deduciendo del comportamiento de nuestros habituales indicadores que repasaremos a lo largo de la semana.

English version

Anyone who is following closely the market has realized that the beginning of this bear market began with the recovery of the dollar. That is, there is a strong negative correlation between stock markets and the dollar index. These two charts are clear evidence that this negative correlation is a reality:

The first shows the result of dividing the dollar Index by the Dow Jones Index. It is the ratio between these two indexes. Regarding the Dollar Index, for those who do not know, is a future index that represents the relative value of the United States Dollar (USD) to a basket of six currencies traded in the currency market . Components: the euro (EUR), Japanese Yen (JPY), British pound (GBP), Canadian Dollar (CAD), the Swedish Krona (SEK) and Swiss Franc (CHF). These are the currency weighting in the index: 57.6% = EUR, CAD = 9.1% = 13.6% JPY, SEK = 4.2%, 11.9% GBP =, CHF = 3.6%.

It is clear that the fall has stopped with the decline of the dollar, when it has begun to fall against other major currencies.

In the second graph you can see the parallel evolution between both, the dollar index and the Dow Jones. Ultimately both charts show the same, but perhaps the first graph is more illuminating.

It is important, because historically the correlation has been precisely the opposite, ie the rise in equity markets is accompanied or preceded by an escalation of the dollar and it is only after 2003 when this pattern was broken. In fact the entire bull market from 2003 to late 2007 has been supported by the continuing depreciation of the dollar against the currencies that make up the Dollar Index, while regarding the Japanese Yen has had a more irregular behavior.
What does this mean? Surely many theorists of the economy could have several reasons to explain the breaking of this pattern. We come up with the idea that this suppose the proof that the last bull market was a trap, a large wave B in the terminology of Elliott, an idea that is reinforced by the fact that the levels we have seen in some indexes have not been confirmed by many other and points in the same direction.
These are arguments that support the hypothesis that we are in the course of a major bear market, the wave C of it.

Let’s go now to a shorter-term analysis and see the structure that the Dollar Index shows at this time. I've seen several different counts of this structure and I stay with the one shown in the graph, which is mine and at this stage will probably be the same for others who saw it differently, given the developments that the indexes are taking in the recent weeks.
According to it, the short-term goal in which the fall of the dollar could stop is near the close of Friday, at levels of 77, being the next level 71 in round numbers. But I believe that 77 will be the support that holds, not by whim but because the final goal of 75 backward for this wave B in the Dollar Index fits with the pattern that shows the ratio Dollar Index / Dow, and near the levels where it was deployed the Wave 4.

I do not want confuse more with this subject so let’s see what it’s interesting for us. What would be the short term implications of this?. We could say that if it is reasonable to expect a fall in the dollar to 77 is also expected a further rise in the markets. But be careful because the correlation is not perfect. In fact during the early fall of the dollar the market rose more strongly than after the first correction. And since the DXY closing on Friday was 79.23, the 77 level is very close this week, and that means that the correction that does not appear is going to do it. To this I can add that the possible upward leg is not worth, if you want you can speculate on the intraday. Does not mean that the markets will plunge into hell from now, that is not going to happen, this fall is limited, probably a lateral movement with a depth and complex development, possibly a triangle, which will be followed by a new leg up that will end up the rebound.
It is logical to think in the development of a triangle because, given the correlation that exists, is a major feature of the waves B (Dow) and wave 4 (Dollar Index).

In conclusion, from the perspective of the dollar everything fits perfectly in both the short and long term and also fits with what we have been deducting from our normal review of indicators over the week.


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